辣条一哥卫龙明上市，净利率超行业7成、每股10.56港元
辣条一哥卫龙明上市，净利率超行业7成、每股10.56港元
南方都市报
你吃的辣条，终于要登陆资本市场敲钟了！12月15日，卫龙将在港交所上市，股票代号（09985.HK）。12月5日，卫龙已开启招股，最终发售价为每股10.56港元。据市场消息，发售市场反映热烈，国际配售及公开发售部分均获多倍覆盖。
即将以“辣味零食第一股出道，我们关注卫龙的三大要点。卫龙的造血能力过关吗？这“辣条一哥”又因何走红？当下登陆资本市场，卫龙所处的新消费赛道，潜力如何？
造血能力过关吗？
现金流强劲，净利率超行业均值7成
作为“辣条一哥”，卫龙是辣味休闲食品界绝对的“扛把子”。按照2021年零售额计算，卫龙在中国所有辣味休闲食品企业中排名第一，市场份额为6.2%，是第二大企业的3.9倍，甩开身后选手好几个身位。而在调味面制品及辣味蔬菜制品的细分品类里，卫龙也盘踞着市场第一的份额。
过去三年半创造了近150亿营收，卫龙财报里令外界瞩目的有其远高于行业均值的净利率。这或许也是此前卫龙能在Pre-IPO轮融资吸引到腾讯、高瓴、红杉中国等明星资本入局的一大要因。
2021年公司净利润率达17.2%，同期休闲食品行业的平均净利润率仅约10%。2022年上半年净利润经调整为，净利率11.2%。对比其他零食股的年报数据，2022上半年，三只松鼠（300783）、洽洽、良品铺子（603719）净利润分别为0.82亿、3.51亿和1.93亿元，净利率为2.00%、13.14%、3.99%，远低于卫龙。
那卫龙的现金流与净利润是否匹配呢？前述两个指标的贴合程度也在一定程度上说明着企业造富的质量。究竟是纸面富贵抑或是真材实料，也能略窥一二。2019年至2022年上半年，卫龙的经营性现金流分别为7.5亿、7.06亿、8.89亿及4.47亿。20年至2022年上半年，卫龙的经营性现金流/经调整净利润，比率为86%、98%、105%，匹配度颇高。而今年上半年，卫龙的资产负债率低于20%，流动比率超过1达到了2.25。
“辣条一哥”靠啥走红？
以创意营销圈粉年轻人，打造多元化产品矩阵
一包小小的辣条，怎么就卖出了过百亿？从街边不起眼的零嘴到家喻户晓、常驻超市，“辣条一哥”究竟是怎么走红的？
在产品之外，卫龙靠营销为自己赢来了忠实拥趸。据统计，卫龙35岁以下的消费者占比达到了95%。过去，辣条更多与低品质、小作坊、不健康这样的负面标签挂钩，在辣条行业陷入舆论危机的时候，卫龙反其道而行之，率先举起了品牌大旗。
邀请过杨幂等流量明星为自己代言，卫龙还有不少火出圈的创意营销。从2019年卫龙用Excel表格做出自带“社畜风”的店铺页面，到今年双十一契合大众消费新心态打造的“佛系营销”，再到今年的首届辣条节，在圈粉年轻人的道路上，卫龙挺“卷”。
“中国的宏观消费板块正在进行深度转型，休闲零食恰好就是这个领域的一个代表。就行业而言，如何在消费者偏好因疫情和经济因素快速变迁的大环境下，利用现有资源和比较优势迅速转型开发出叫好叫座的产品，同时还稳健运营线下一些重资产，与线上轻资产同业深度竞争占领市场，这是摆在目前休闲零食市场的挑战与机遇”，独立国际策略研究员陈佳表示。
在零食赛道的结构化转型机遇之下，卫龙也在尝试更多元的矩阵思路，首创魔芋爽等新品，为品牌打造更深的“护城河”。从营收贡献来看，蔬菜制品占比正快速增加：2019-2022上半年，占比分别为19.6%、28.3%、34.7%和36.2%。
具体来看卫龙的产品组合，第一梯队是以大面筋、小面筋、麻辣麻辣、小辣棒及亲嘴烧为代表的调味面制品，第二梯队是以魔芋爽、风吃海带为主的蔬菜制品、第三梯队则是以软豆皮、78°卤蛋及肉制品为代表的豆制品及其他产品。未来，卫龙也会进一步拓展自身品类。
引入3位基石投资者
15日登陆港股，新消费依然可期吗？
此前港股曾遭遇流动性危机、连科技龙头腾讯也一度跌至200港元附近，如今卫龙逆流而上、登陆资本市场，会是好时机吗？
此次IPO，除前述高瓴资本、红杉中国、腾讯投资、厚生投资、云锋基金、海松资本、CPE、CWL等一众早前就入局的资方，卫龙引入了Media Global、阳光人寿保险、Prospect Bridge 等3名基石投资者。
其中，Media Global由分众传媒（002027）董事长江南春控制，此次将认购约2.42亿港元股份。阳光人寿保险、Prospect Bridge分别认购约2.34亿港元和1.03亿港元股份。按发售价中位数10.9港元计算，3名基石投资者认购份额占卫龙此次全球发售股份的54.82%。这些基石投资者的禁售期截至2023年6月，基石投资者的高份额入局，也在一定程度上看作对卫龙后期表现的信任。
根据中泰国际的统计数据，港股食品饮料行业2021年的PE均值大约为11.6倍，而按照上述发售价区间计算，同期卫龙的PE约为22.6-24.7倍，明显高于行业平均水平。
随着疫情防控放开与金融活水开闸，新消费赛道或许会迎来较好的修复期。而辣味休闲及休闲食品赛道，也迎来发展前景。
按最终发售价每股10.56港元计算，公司估计自全球发售收取所得款项净额约8.989亿港元。募资款约57.0%用于扩大和升级生产设施与供应链体系，以提高产能、仓储管理和产品质量；约15.0%将用于进一步拓展销售和经销网络；约10.0%将用于品牌建设；约10.0%将用于产品研发活动以及提升研发能力；及所得款项净额的约8.0%将用于推进业务的数智化建设。
深耕垂类赛道，卫龙持续打造多元产品矩阵“护城河”。率先举起辣味休闲食品的品牌大旗，卫龙带头促行业发展提质。这样的新消费，未尝不可期。
南方都市报
你吃的辣条，终于要登陆资本市场敲钟了！12月15日，卫龙将在港交所上市，股票代号（09985.HK）。12月5日，卫龙已开启招股，最终发售价为每股10.56港元。据市场消息，发售市场反映热烈，国际配售及公开发售部分均获多倍覆盖。
即将以“辣味零食第一股出道，我们关注卫龙的三大要点。卫龙的造血能力过关吗？这“辣条一哥”又因何走红？当下登陆资本市场，卫龙所处的新消费赛道，潜力如何？
造血能力过关吗？
现金流强劲，净利率超行业均值7成
作为“辣条一哥”，卫龙是辣味休闲食品界绝对的“扛把子”。按照2021年零售额计算，卫龙在中国所有辣味休闲食品企业中排名第一，市场份额为6.2%，是第二大企业的3.9倍，甩开身后选手好几个身位。而在调味面制品及辣味蔬菜制品的细分品类里，卫龙也盘踞着市场第一的份额。
过去三年半创造了近150亿营收，卫龙财报里令外界瞩目的有其远高于行业均值的净利率。这或许也是此前卫龙能在Pre-IPO轮融资吸引到腾讯、高瓴、红杉中国等明星资本入局的一大要因。
2021年公司净利润率达17.2%，同期休闲食品行业的平均净利润率仅约10%。2022年上半年净利润经调整为，净利率11.2%。对比其他零食股的年报数据，2022上半年，三只松鼠（300783）、洽洽、良品铺子（603719）净利润分别为0.82亿、3.51亿和1.93亿元，净利率为2.00%、13.14%、3.99%，远低于卫龙。
那卫龙的现金流与净利润是否匹配呢？前述两个指标的贴合程度也在一定程度上说明着企业造富的质量。究竟是纸面富贵抑或是真材实料，也能略窥一二。2019年至2022年上半年，卫龙的经营性现金流分别为7.5亿、7.06亿、8.89亿及4.47亿。20年至2022年上半年，卫龙的经营性现金流/经调整净利润，比率为86%、98%、105%，匹配度颇高。而今年上半年，卫龙的资产负债率低于20%，流动比率超过1达到了2.25。
“辣条一哥”靠啥走红？
以创意营销圈粉年轻人，打造多元化产品矩阵
一包小小的辣条，怎么就卖出了过百亿？从街边不起眼的零嘴到家喻户晓、常驻超市，“辣条一哥”究竟是怎么走红的？
在产品之外，卫龙靠营销为自己赢来了忠实拥趸。据统计，卫龙35岁以下的消费者占比达到了95%。过去，辣条更多与低品质、小作坊、不健康这样的负面标签挂钩，在辣条行业陷入舆论危机的时候，卫龙反其道而行之，率先举起了品牌大旗。
邀请过杨幂等流量明星为自己代言，卫龙还有不少火出圈的创意营销。从2019年卫龙用Excel表格做出自带“社畜风”的店铺页面，到今年双十一契合大众消费新心态打造的“佛系营销”，再到今年的首届辣条节，在圈粉年轻人的道路上，卫龙挺“卷”。
“中国的宏观消费板块正在进行深度转型，休闲零食恰好就是这个领域的一个代表。就行业而言，如何在消费者偏好因疫情和经济因素快速变迁的大环境下，利用现有资源和比较优势迅速转型开发出叫好叫座的产品，同时还稳健运营线下一些重资产，与线上轻资产同业深度竞争占领市场，这是摆在目前休闲零食市场的挑战与机遇”，独立国际策略研究员陈佳表示。
在零食赛道的结构化转型机遇之下，卫龙也在尝试更多元的矩阵思路，首创魔芋爽等新品，为品牌打造更深的“护城河”。从营收贡献来看，蔬菜制品占比正快速增加：2019-2022上半年，占比分别为19.6%、28.3%、34.7%和36.2%。
具体来看卫龙的产品组合，第一梯队是以大面筋、小面筋、麻辣麻辣、小辣棒及亲嘴烧为代表的调味面制品，第二梯队是以魔芋爽、风吃海带为主的蔬菜制品、第三梯队则是以软豆皮、78°卤蛋及肉制品为代表的豆制品及其他产品。未来，卫龙也会进一步拓展自身品类。
引入3位基石投资者
15日登陆港股，新消费依然可期吗？
此前港股曾遭遇流动性危机、连科技龙头腾讯也一度跌至200港元附近，如今卫龙逆流而上、登陆资本市场，会是好时机吗？
此次IPO，除前述高瓴资本、红杉中国、腾讯投资、厚生投资、云锋基金、海松资本、CPE、CWL等一众早前就入局的资方，卫龙引入了Media Global、阳光人寿保险、Prospect Bridge 等3名基石投资者。
其中，Media Global由分众传媒（002027）董事长江南春控制，此次将认购约2.42亿港元股份。阳光人寿保险、Prospect Bridge分别认购约2.34亿港元和1.03亿港元股份。按发售价中位数10.9港元计算，3名基石投资者认购份额占卫龙此次全球发售股份的54.82%。这些基石投资者的禁售期截至2023年6月，基石投资者的高份额入局，也在一定程度上看作对卫龙后期表现的信任。
根据中泰国际的统计数据，港股食品饮料行业2021年的PE均值大约为11.6倍，而按照上述发售价区间计算，同期卫龙的PE约为22.6-24.7倍，明显高于行业平均水平。
随着疫情防控放开与金融活水开闸，新消费赛道或许会迎来较好的修复期。而辣味休闲及休闲食品赛道，也迎来发展前景。
按最终发售价每股10.56港元计算，公司估计自全球发售收取所得款项净额约8.989亿港元。募资款约57.0%用于扩大和升级生产设施与供应链体系，以提高产能、仓储管理和产品质量；约15.0%将用于进一步拓展销售和经销网络；约10.0%将用于品牌建设；约10.0%将用于产品研发活动以及提升研发能力；及所得款项净额的约8.0%将用于推进业务的数智化建设。
深耕垂类赛道，卫龙持续打造多元产品矩阵“护城河”。率先举起辣味休闲食品的品牌大旗，卫龙带头促行业发展提质。这样的新消费，未尝不可期。
